国寿安保-每周市场洞察：短期经济出现明显扭转迹象

　　经济触底迹象已经出现，后续缓慢恢复。一季度GDP同比增长6.8%，基本符合市场预期，工业增加值跨反弹，消费、投资也有比较明显的恢复。国寿安保基金认为，短期经济已经出现明显的扭转迹象，1-2月的颓势已经完全逆转，尤其是在工业生产上已经基本回到0增长，说明复产复工的持续推进情况良好。国寿安保基金表示，目前看需求侧仍有隐忧，尤其是海外需求。但后续考虑到政策持续对冲下，经济下行压力有限，后续将逐季恢复，显著优于海外。

　　政策进一步加力，逆周期政策进一步提效。继3月27日会议后，中央政治局再度开会讨论经济情况，整体上力度有进一步加强，后续经济下行压力更加可控。一是两个“前所未有”，显示出当前全球经济的困难，和国内应对疫情冲击的紧迫性。二是从“六稳到六保”，整体政策动向上更进一步下沉，尤其关注到国计民生中最重要的核心问题，如就业等。三是定调“更大的政策力度”，包括财政上对赤字率的提高、专项债的扩容，也包括货币上“降准、降息、再贷款”的表述，预计后续政策仍将进一步推进。四是逆周期调节但不忘改革推进，“要不失时机推动改革，善于用改革的办法解决发展中的问题”，国寿安保基金进一步表示，配合近期的要素改革相关文件，可以预期随着要素市场为主的改革进一步推进，中长期的竞争力是比较强的。

　　国寿安保认为，宏观增长已经触底，二季度开始修复，政策进一步加力，风险进一步消除。结合逆周期、改革、活跃市场政策的持续推进，对中国资本市场都会形成比较积极的支撑作用。

　　债券市场方面，国寿安保表示，降准后资金面整体宽松，央行缩量续作到期MLF，资金利率低位波动。债券收益率曲线继续陡峭化下行，信用利差普遍压缩。展望后市，稳就业、稳增长压力下，政策托底意愿强烈，宽信用政策或支撑社会融资先行企稳。国内积极复工，生产有望改善，“外防输入、内防反弹”约束下服务业所面临的需求冲击更为严重。考虑到欧美从执行隔离措施到疫情结束并复产的时间差，疫情对全球产业链和总需求的冲击将至少持续到二季度。一轮降准降息周期尚未结束，短端利率有稳定的基础，长端利率行至低位后交易盘博弈可能会放大波动。短期而言，降准“降息”预期阶段性兑现，叠加逆周期调节政策重心由货币政策向财政政策转变，未来可能需要关注宽信用过程中的供给放量与事件性冲击。不过，海外债务危机与衰退风险仍在发酵，国内基本面筑底回升的过程可能一波三折。国寿安保基金表示，从中长期来看，基本面和流动性环境对债券市场的支撑依然明确，对债券市场持谨慎乐观态度。

　　股票市场方面，上周A股市场延续反弹，科技板块表现更好。国寿安保基金认为，宏观经济触底，后续开始缓慢修复，政策环境较好，尤其是对货币、市场活跃度等政策的表述，给市场反弹更添新的助力，目前看反弹仍在延续。不过也要提示，未来尾部风险仍较多，市场是反弹而不是反转，不可过度恋战。方向上，仍然聚焦内需板块，主要在新老基建领域、可选消费，短期机会也会出现在1季报相对较好的一些子行业。后续另外要关注科技股的反弹，可能会表现相对较好。具体行业上，国寿安保推荐电子、通信、电新、工程机械、建筑建材、汽车、家电。